（一）抑制產(chǎn)能過剩力度加大

通過兼并重組等整合，水泥業(yè)集中度進(jìn)一步提高。2009 年，年生產(chǎn)能力在500 萬噸以上的水泥企業(yè)65 家，水泥熟料生產(chǎn)能力6.73 億噸，占總生產(chǎn)能力48.53％，水泥熟料產(chǎn)量5.6億噸，占總產(chǎn)量51.91％;其中千萬噸以上的水泥企業(yè)20 家，水泥熟料生產(chǎn)能力4.82 億噸，占34.76％，水泥熟料產(chǎn)量4.19 億噸，占38.82％。國(guó)內(nèi)水泥區(qū)域市場(chǎng)格局明朗化。隨著水泥行業(yè)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變，2010 年淘汰落后產(chǎn)能全面進(jìn)入倒計(jì)時(shí)。

（二）水泥行業(yè)：受煤炭?jī)r(jià)格波動(dòng)影響有限

到 3 月中旬，山西優(yōu)混的市場(chǎng)動(dòng)力煤在秦皇島港的平倉(cāng)價(jià)格回落到了675 元/噸；大同優(yōu)混的市場(chǎng)動(dòng)力煤的港口平倉(cāng)價(jià)格回落到了725 元/噸；山西大混的市場(chǎng)動(dòng)力煤的港口平倉(cāng)價(jià)格回落到了565 元/噸之間，普遍比2010 年3 月上旬的交易價(jià)格下降了至少10 元／噸。

由于 3 月上旬仍屬施工淡季，包括水泥企業(yè)在內(nèi)的用煤大戶仍處在設(shè)備檢修期，因煤炭需求下降及前期煤價(jià)漲幅過大，煤價(jià)的回落實(shí)屬正常，倒是為水泥企業(yè)儲(chǔ)備煤炭提供了機(jī)會(huì)。

重點(diǎn)公司值得關(guān)注

從區(qū)域市場(chǎng)景氣水平和企業(yè)盈利能力兩方面入手，我們推薦具有高成長(zhǎng)性和市場(chǎng)整合能力的區(qū)域龍頭水泥企業(yè)，給予重點(diǎn)公司2010 年20 倍的市盈率、10 倍的EV/EBITDA 的估值水平，建議重點(diǎn)關(guān)注海螺水泥（600585）、華新水泥（600801）、冀東水泥（000401）、天山股份（000877）、祁連山（600720）。