經(jīng)濟(jì)基本面的改善將延續(xù)，但速度將放緩，無論是同比還是環(huán)比，一季度以后都將出現(xiàn)下滑。如果以2010年度為考察期，經(jīng)濟(jì)已經(jīng)見頂，政策的目的在于熨平經(jīng)濟(jì)波動，接下來就可以預(yù)期政策見底——二季度以后，政策很難進(jìn)一步緊縮，甚至有所放松。政策見底的含義是，在二季度加息以后，管理層不會有新的緊縮工具，或者，在現(xiàn)有的工具中，進(jìn)一步緊縮的力度不會再大?？傮w來看，全年政策將前緊后松。

如果人民幣升值導(dǎo)致出口形勢不利，繼續(xù)緊縮則更無必要。預(yù)計固定資產(chǎn)投資進(jìn)一步受打壓的可能性減小，全年增速在25％左右。3月初以來，住房按揭貸款發(fā)放有所松動，帶動深圳、北京、杭州二手房銷售明顯回升，而實地調(diào)研了解到，很多開發(fā)商表示下半年要加大新開工面積，這都有利于減輕市場對房地產(chǎn)投資下滑拖累水泥需求的憂慮。

1－2月水泥行業(yè)運行情況良好，基建和房地產(chǎn)開發(fā)投資拉動水泥產(chǎn)量同比增長26.52％，增速比去年同期加快9.49個百分點。目前開始進(jìn)入施工旺季，預(yù)計價格將有回升。宏觀經(jīng)濟(jì)政策進(jìn)一步緊縮和地產(chǎn)投資下滑的預(yù)期消退是水泥股估值修復(fù)的最主要推動力，旺季價格上升、淘汰落后細(xì)則即將出臺也將對股價起正面刺激作用。

建議“增持”水泥股，在目前估值水平接近的情況下，首推新增產(chǎn)能壓力較小的東部水泥公司，推薦排序為冀東水泥、海螺水泥、亞泰集團(tuán)、華新水泥、塔牌集團(tuán)、青松建化、天山股份、祁連山、賽馬實業(yè)。需要強調(diào)的是，新疆水泥股青松建化、天山股份依然是貫穿全年的重點投資標(biāo)的。