由于具備類似的資源稟賦，新疆可能復制內(nèi)蒙古本世紀以來的發(fā)展模式———以資源開發(fā)利用拉動經(jīng)濟增長。這將推動新疆進入固定資產(chǎn)投資和水泥需求高速增長階段，正如過去幾年在內(nèi)蒙古發(fā)生的情況。2009年新疆人均水泥消費量0.89噸，不足內(nèi)蒙古的50％，未來上升空間巨大。

我們推測新疆大規(guī)?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)和資源開發(fā)利用將拉動水泥需求在未來數(shù)年出現(xiàn)20％以上的年增長。雖然今年新增產(chǎn)能規(guī)模較大，但只要需求增速達到25％，就可化解供給壓力，而到了2011年以后，由于政策調(diào)控導致新增產(chǎn)能急劇減少，供需關(guān)系將進一步樂觀，高景氣階段將延續(xù)至少數(shù)年的時間。需要強調(diào)的是，參照內(nèi)蒙古的情況，我們對2010年新疆水泥產(chǎn)量增長25％的假設(shè)并不激進(內(nèi)蒙古02-09年水泥產(chǎn)量年均復合增長率為29％，04和09年達到40％)，實際上增速有進一步超預期的可能。

公司為新疆最大水泥企業(yè)，市場份額40％以上，將充分受益于行業(yè)的高景氣。預計2009-2011年公司水泥和熟料產(chǎn)銷量分別為1240、1550和1800萬噸，EPS分別為1.1、0.98和1.29元(2010年開始考慮增發(fā)攤薄)。目前股價對應2010年22.4倍PE，高于東部水泥股，但考慮到盈利預測存在上調(diào)可能以及新疆水泥未來幾年都將維持高景氣狀態(tài)，估值上可以享受溢價，我們維持“增持”評級并強烈推薦。