發(fā)行主體 華新水泥(600801,股吧)股份有限公司

發(fā)行規(guī)模 6億元

存續(xù)債券簡稱 09華新CP01

債券存續(xù)期 09/7/7-10/7/7

上次評(píng)級(jí)時(shí)間 2009/5/ 20

上次評(píng)級(jí)結(jié)果 長期信用級(jí)別AA—

評(píng)級(jí)展望 穩(wěn)定

債項(xiàng)信用級(jí)別 A-1

跟蹤評(píng)級(jí)結(jié)果 長期信用級(jí)別AA——

評(píng)級(jí)展望 正面

債項(xiàng)信用級(jí)別 A-1

基本觀點(diǎn)

中誠信國際維持華新水泥(600801,股吧)股份有限公司（簡稱“華新水泥”或“公司”）2009年度第一期短期融資券的信用等級(jí)A-1及其主體信用級(jí)別AA-，并將其評(píng)級(jí)展望由穩(wěn)定調(diào)整為正面。

中誠信國際將評(píng)級(jí)展望由穩(wěn)定調(diào)整為正面主要基于：華新水泥在業(yè)務(wù)規(guī)模、技術(shù)裝備制造、運(yùn)輸?shù)确矫婢邆浜軓?qiáng)的競爭優(yōu)勢(310368,基金吧)，目前公司為湖北市場的龍頭企業(yè)，未來在西南市場的擴(kuò)張將有利于公司進(jìn)一步提高整體盈利水平。近年來公司收入和經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流不斷增加，在資本市場的不斷融資也增強(qiáng)了資本實(shí)力；同時(shí)，中誠信國際也繼續(xù)關(guān)注水泥行業(yè)產(chǎn)能過剩，湖北省競爭日趨激烈，燃料動(dòng)力價(jià)格波動(dòng)及未來投資規(guī)模較大等事項(xiàng)對(duì)公司未來發(fā)展的影響。

優(yōu) 勢

很強(qiáng)的競爭優(yōu)勢(310368,基金吧)。截至2009年9月底公司熟料年產(chǎn)能增至2,710萬噸，水泥年產(chǎn)能達(dá)到4,340萬噸，在水泥行業(yè)名列前茅；公司具備較強(qiáng)的區(qū)域控制力，是湖北市場的龍頭企業(yè)，并借助發(fā)達(dá)的長江水運(yùn)和便捷的鐵路運(yùn)輸實(shí)施“十字形”擴(kuò)張戰(zhàn)略；公司在節(jié)能環(huán)保和降低成本方面具有較為明顯的優(yōu)勢，截至2009年9月底余熱發(fā)電裝機(jī)容量達(dá)到132.1兆瓦；公司積極發(fā)展混凝土和骨料業(yè)務(wù)，產(chǎn)業(yè)縱向一體化戰(zhàn)略逐步實(shí)施。

西南市場的擴(kuò)張有利于公司提高整體盈利水平。公司未來繼續(xù)加大在西南市場的投資，規(guī)劃在云南、湖南、重慶、四川和西藏合計(jì)增加2,000萬噸熟料產(chǎn)能，此外公司與其他投資方擬共同投資組建西藏高新建材集團(tuán)有限公司，整合西藏市場。目前西南市場水泥價(jià)格處于全國較高水平，未來公司加大在西南地區(qū)的投資將有利于公司進(jìn)一步提高整體的盈利水平。

收入和經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流穩(wěn)步上升。2009年1~9月公司營業(yè)總收入50.89億元，同比增長12.36%，延續(xù)了近三年持續(xù)增長的態(tài)勢；同期公司經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流亦穩(wěn)定增加，2009年1~9月達(dá)到9.43億元，同比增長131.13%。

增發(fā)將進(jìn)一步增強(qiáng)公司的資本實(shí)力。作為Holcim公司在中國唯一的子公司，華新水泥獲得股東的資金支持力度很大。繼2008年2月公司定向增發(fā)成功后，2009年11月30日公司公告計(jì)劃通過非公開發(fā)行募集凈額不超過25億元的資金。若此次增發(fā)成功，公司的資本實(shí)力將進(jìn)一步增強(qiáng)。

關(guān) 注

水泥行業(yè)整體產(chǎn)能過剩，湖北省的競爭壓力日趨激烈。截至2009年9月我國在建水泥產(chǎn)能6.2億噸，另外還有已核準(zhǔn)尚未開工的產(chǎn)能2.1億噸，這些產(chǎn)能全部建成后，水泥產(chǎn)能將達(dá)到27億噸，而市場需求僅為16億噸，水泥產(chǎn)能將嚴(yán)重過剩。湖北省是公司最主要的經(jīng)營區(qū)域，競爭壓力日趨激烈。目前亞東水泥在湖北的銷售范圍與公司重合度較高，葛洲壩(600068,股吧)水泥截至2009年年底水泥產(chǎn)能快速擴(kuò)充到1,850萬噸。目前國家已出臺(tái)多項(xiàng)力度很強(qiáng)的相關(guān)政策控制水泥產(chǎn)能，未來國家調(diào)控水泥行業(yè)政策的執(zhí)行力度將對(duì)水泥行業(yè)的發(fā)展起到關(guān)鍵作用。

燃料動(dòng)力價(jià)格的波動(dòng)對(duì)水泥成本的影響較大。煤、電等燃料動(dòng)力成本在水泥生產(chǎn)成本中的比重達(dá)60%左右，電價(jià)不斷上升、煤價(jià)大幅波動(dòng)增加了水泥生產(chǎn)企業(yè)的成本管理難度。

未來投資規(guī)模仍然較大。根據(jù)公司戰(zhàn)略規(guī)劃，未來3~5年公司計(jì)劃增加熟料年產(chǎn)能約2,000萬噸，2010~2013年總投資總額將達(dá)到約64億元，未來投資規(guī)模仍然較大。