事件：2009年太行水泥[10.17 -2.87%]實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入19.58億元，比2008年增加34.72%，歸屬母公司股東凈利潤7432萬元，比2008年增加113.71%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.2元。

點(diǎn)評：太行水泥的業(yè)績略低于我們之前對其做出的業(yè)績預(yù)期(每股收益0.26元)。

我們認(rèn)為，業(yè)績低于預(yù)期的主要原因是：太行水泥去年四季度銷售毛利率同比(比上一年同期)、環(huán)比(比上一季度)降幅較大。去年四季度太行水泥銷售毛利率為7%，同比下降6.29%，環(huán)比下降15.21%。我們認(rèn)為，去年四季度河北煤炭價(jià)格上漲接近百元是水泥成本上升的主因。

據(jù)悉，2009年，太行水泥生產(chǎn)水泥613.05萬噸，銷售水泥695.31萬噸，同比分別增長20.19%和18.6%。

另外，值得一提的是，太行水泥2009年費(fèi)用管理較好：銷售費(fèi)用下降5.58%，管理費(fèi)用增加25.2%，財(cái)務(wù)費(fèi)用下降30.55%，均低于收入增速。

此外，節(jié)能減排技術(shù)改造有利于太行水泥節(jié)本增效：2009年太行水泥分別對邯鄲分公司等公司的相關(guān)產(chǎn)線設(shè)備進(jìn)行了改造。

我們預(yù)計(jì)太行水泥2010-2011年EPS(每股收益)分別為0.28元、0.30元，未來其與金隅集團(tuán)資產(chǎn)整合后在京津冀的市場地位突出。目前，我們維持對其“增持”評級。