FAI于過去一年持續(xù)急速增長(zhǎng)。12月FAI增長(zhǎng)同比上升31%，而11月則為32%。以往的投資預(yù)計(jì)將會(huì)于2010年演化成實(shí)際的水泥需求，特別是在基建方面。

2010年樓面開工面積表現(xiàn)好壞參半?；诘突鶖?shù)效應(yīng)，1月及2月的樓面銷售面積預(yù)計(jì)將持續(xù)造好，但由于涉及眾多互動(dòng)因素，2010年余下時(shí)間的樓面開工面積數(shù)據(jù)表現(xiàn)實(shí)難以預(yù)測(cè)。

生產(chǎn)16億噸水泥。2009年的水泥產(chǎn)量同比增長(zhǎng)高達(dá)18%，是有史以來的最大增幅。由于基數(shù)較高（特別是二月），2010年第一季的產(chǎn)量增長(zhǎng)預(yù)計(jì)將會(huì)下降。

踏入淡季，華北ASPA下跌。2009年12月國(guó)內(nèi)42.5級(jí)水泥ASP環(huán)比持平，東北及西北等寒冷地區(qū)的價(jià)格較低。我們預(yù)計(jì)地區(qū)性的割價(jià)只屬暫時(shí)性。

煤價(jià)進(jìn)一步攀升。寒冷天氣是12月煤價(jià)攀升的主要原因。我們認(rèn)為小型煤礦商離開相關(guān)行業(yè)，加上經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)需求，將有助煤價(jià)于2010年進(jìn)一步攀升。然而，我們?nèi)杂行判乃嗌a(chǎn)商將可逐步提升ASP。

維持“領(lǐng)先大市”評(píng)級(jí)。基于2010年：(1)強(qiáng)勁的FAI增長(zhǎng)將演化成實(shí)際的水泥需求；(2)相信中國(guó)政府有決心落實(shí)于一年內(nèi)淘汰過剩產(chǎn)能；(3)大型水泥公司將獲政策支持整合活動(dòng)。盡管股價(jià)被低估，但我們?nèi)酝扑]亞泥(743.HK)，該公司的產(chǎn)能增長(zhǎng)高達(dá)60%。我們亦期待中國(guó)建材(13.54,-0.42,-3.01%,經(jīng)濟(jì)通實(shí)時(shí)行情)(3323.HK)宣布2009年的業(yè)績(jī)，由于東部地區(qū)的ASP表現(xiàn)強(qiáng)勁，從華南水泥錄得的毛利率可能會(huì)為市場(chǎng)帶來驚喜。