落后產(chǎn)能似乎令水泥行業(yè)成為銀行的“過街老鼠”，信貸退出勢(shì)不可擋。如同其他產(chǎn)能過剩行業(yè)一樣，水泥行業(yè)早已被銀行列入信貸退出的名單。但在淘汰落后產(chǎn)能的大背景下，水泥企業(yè)并購(gòu)重組風(fēng)生水起，并購(gòu)貸款亦有商機(jī)浮現(xiàn)。

以交通銀行(8.95,0.01,0.11%)上海分行為例，該行有關(guān)負(fù)責(zé)人告訴本報(bào)記者，在過去的一年中，該行共從20多戶“兩高一剩”企業(yè)中退出，涉及的信貸金額達(dá)到40多億元，其中就包括水泥行業(yè)。但與此同時(shí)，該行新近又向南方水泥有限公司(下稱“南方水泥”)發(fā)放了數(shù)億元并購(gòu)貸款，支持其并購(gòu)浙江的兩家水泥企業(yè)。

行業(yè)洗牌之時(shí)，信貸進(jìn)退之間，商業(yè)銀行如何識(shí)別和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，沙里淘金？

首嘗水泥并購(gòu)大單

2008年，中國(guó)建材(3323.HK)旗下的南方水泥在浙江省并購(gòu)重組了浙江水泥集團(tuán)、尖峰集團(tuán)(6.36,-0.04,-0.63%)、虎山集團(tuán)等38家水泥生產(chǎn)企業(yè)，在江西、湖南等省也有大規(guī)模的并購(gòu)動(dòng)作，市場(chǎng)份額急劇上升，亦成為多家商業(yè)銀行的心頭之癢。

2009年初，并購(gòu)貸款業(yè)務(wù)開閘，數(shù)家銀行瞄上了南方水泥的收購(gòu)大單。最后，因其基本戶開在交行，銀行還有專門團(tuán)隊(duì)跟蹤公司的發(fā)展，交行贏得此單向南方水泥提供了并購(gòu)融資顧問服務(wù)，幫助設(shè)計(jì)并購(gòu)交易融資架構(gòu)，并提供并購(gòu)貸款融資。

此次并購(gòu)標(biāo)的包括浙江兆山新星集團(tuán)安吉水泥有限公司90%的股權(quán)、浙江錦龍水泥有限公司100%股權(quán)，其中安吉水泥的股權(quán)作價(jià)為3000萬元。資金來源為南方水泥自籌60%，余額部分向交行上海分行申請(qǐng)5年期并購(gòu)貸款。

據(jù)交行人士介紹，在審查該筆并購(gòu)貸款時(shí)，交行主要關(guān)注戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)、法律與合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)、整合風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)以及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等五個(gè)方面。例如，并購(gòu)雙方的產(chǎn)業(yè)相關(guān)度和戰(zhàn)略相關(guān)性，是否能夠形成協(xié)同效應(yīng)；被并購(gòu)企業(yè)的未來發(fā)展前景等等。在盡職調(diào)查中，交行詳盡地收集了此次并購(gòu)的相關(guān)信息，并協(xié)助公司設(shè)計(jì)并購(gòu)交易融資架構(gòu)。

中國(guó)建材在前述公告中表示，“預(yù)期公司將受惠于收購(gòu)事項(xiàng)及投資項(xiàng)目帶來的協(xié)同效應(yīng)及生產(chǎn)效率，得以擴(kuò)大其市場(chǎng)占有率，并提升其于該地區(qū)的控制力”。上述交行人士稱，南方水泥對(duì)安吉水泥和錦龍水泥的并購(gòu)，對(duì)整體的區(qū)域布局非常有利。

1月7日，南方水泥相關(guān)人士告訴記者，并購(gòu)至少帶來三大好處，其一，增加在區(qū)域市場(chǎng)的話語(yǔ)權(quán)；其二，可以盤活存量資產(chǎn)，起到“1+1>2”的協(xié)同效應(yīng)；其三，為技術(shù)改造營(yíng)造空間，此前企業(yè)擔(dān)心的是在技術(shù)改造時(shí)喪失市場(chǎng)份額。

水泥貸款進(jìn)退之間

水泥企業(yè)誘人的并購(gòu)大單，卻因籠罩在國(guó)內(nèi)水泥產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的大背景下，而多了幾分風(fēng)險(xiǎn)的隱憂。

去年10月份，國(guó)家發(fā)改委產(chǎn)業(yè)協(xié)調(diào)司司長(zhǎng)陳斌表示，如果三年內(nèi)不能淘汰落后水泥生產(chǎn)能力，屆時(shí)水泥總產(chǎn)能達(dá)到27億噸，生產(chǎn)能力將嚴(yán)重過剩。2008年我國(guó)水泥消費(fèi)量為13.7億噸，預(yù)計(jì)2010年消費(fèi)量最多不超過16億噸。這就意味著將有11億噸為過剩產(chǎn)能，占到預(yù)計(jì)總產(chǎn)能(27億噸)的41%。

不久前，一行三會(huì)也專門發(fā)文要求各銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)嚴(yán)把信貸關(guān)，在積極支持企業(yè)技術(shù)改造和淘汰落后產(chǎn)能的同時(shí)，禁止對(duì)國(guó)家已明確為嚴(yán)重產(chǎn)能過剩的產(chǎn)業(yè)中的企業(yè)和項(xiàng)目盲目發(fā)放貸款；從嚴(yán)限制對(duì)高耗能、高污染和資源消耗型的企業(yè)和項(xiàng)目的融資支持。

自2008年力推“綠色信貸”以來，交行上海分行已逐步從“兩高一?！毙袠I(yè)中退出。2009年全年減退20多戶企業(yè)共計(jì)40多億元貸款，水泥行業(yè)也是其中之一。目前，該行支持的水泥企業(yè)只剩南方水泥一家。

一方面退出水泥行業(yè)的存量貸款，另一方面，又向水泥企業(yè)發(fā)放并購(gòu)貸款。進(jìn)退之間如何考量？

前述交行人士稱，選擇退出水泥行業(yè)貸款，主要考慮的是環(huán)保問題；但國(guó)家4萬億投資刺激政策出臺(tái)后，對(duì)于水泥的市場(chǎng)需求依然很大，對(duì)于技術(shù)領(lǐng)先的水泥產(chǎn)能，銀行還是需要支持，南方水泥便是一例。

“我行水泥行業(yè)貸款主要投向國(guó)家重點(diǎn)支持結(jié)構(gòu)調(diào)整的大型水泥企業(yè)集團(tuán)及其所屬企業(yè)。國(guó)家重點(diǎn)支持的60戶重點(diǎn)企業(yè)集團(tuán)在我行的貸款占比較高，其中12戶特大型企業(yè)集團(tuán)在我行的貸款占比超過半數(shù)?！苯恍锌傂泄静咳耸糠Q。

不僅如此，水泥行業(yè)已進(jìn)入重組整合的高峰時(shí)代。此前，工業(yè)和信息化部副部長(zhǎng)歐新黔公開表示，將重點(diǎn)支持優(yōu)勢(shì)企業(yè)在水泥行業(yè)內(nèi)并購(gòu)重組落后和困難企業(yè)，鼓勵(lì)大型企業(yè)聯(lián)合重組，提高產(chǎn)業(yè)集中度和資源利用率。

前述南方水泥人士指出，水泥行業(yè)存在相對(duì)過剩，32.5以下的低標(biāo)號(hào)水泥過剩，42.5級(jí)以上的高標(biāo)號(hào)水泥并未過剩。由于產(chǎn)能過剩導(dǎo)致的惡性競(jìng)爭(zhēng)，導(dǎo)致水泥產(chǎn)品價(jià)格下行，甚至出現(xiàn)一些新型干法水泥的生產(chǎn)線也去生產(chǎn)低標(biāo)號(hào)的產(chǎn)品，“殺雞用牛刀”，好的裝備未充分發(fā)揮效應(yīng)。而行業(yè)整合將有助于改變這一現(xiàn)象。

交行上海分行認(rèn)為，水泥企業(yè)并購(gòu)重組，是國(guó)內(nèi)區(qū)域龍頭企業(yè)實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張的重要戰(zhàn)略，區(qū)域并購(gòu)將是未來行業(yè)主要的投資機(jī)會(huì)。而大型水泥企業(yè)在項(xiàng)目投資和重組兼并中的項(xiàng)目核準(zhǔn)、土地審批、信貸投放等方面，將獲得優(yōu)先支持。

雖然鋼鐵、水泥等行業(yè)屢屢出現(xiàn)并購(gòu)大單，但作為開閘不久的一項(xiàng)新型業(yè)務(wù)，交行上海分行對(duì)并購(gòu)貸款也持審慎態(tài)度，截至目前已發(fā)放3筆并購(gòu)貸款，總額超過16億元。其中，首單為2009年3月3日向?qū)氫摷瘓F(tuán)有限公司提供的7.5億元并購(gòu)貸款。