1、海螺水泥在短短幾年時(shí)間,從一個(gè)地區(qū)性國(guó)有大中型企業(yè),一舉發(fā)展成為擁有69 家控股子公司和2 家合營(yíng)公司,3 家參股公司,總資產(chǎn)超過(guò)400 億元的大型企業(yè)集團(tuán)。截止到2008 年底,公司已建成投產(chǎn)的熟料工廠近20 家,水泥粉磨企業(yè)20 多家,主要分布在華東、華南九個(gè)省、市、自治區(qū),擁有日產(chǎn)2,000-10,000 噸新型干法水泥熟料生產(chǎn)線50 余條,是亞洲最大的水泥、熟料供應(yīng)商。

2、從2003 年至今,公司熟料產(chǎn)能從2,300 萬(wàn)噸增長(zhǎng)到8586 萬(wàn)噸,水泥產(chǎn)能從3,000 萬(wàn)噸增長(zhǎng)到9460 萬(wàn)噸;預(yù)計(jì)到2010 年公司熟料產(chǎn)能將超過(guò)1.2 億噸,水泥產(chǎn)能將達(dá)到1.5 億噸,在這不到10 年的時(shí)間里,公司熟料產(chǎn)能的復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)26.6%,水泥產(chǎn)能的復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到25.8%,實(shí)現(xiàn)了公司的飛躍式發(fā)展。

3、中國(guó)的水泥市場(chǎng)呈“從東向西”式的階梯式發(fā)展,2002~2004 年的東部市場(chǎng)高速發(fā)展,2005~2007 年市場(chǎng)重點(diǎn)移向中部,2008 年西部開(kāi)始市場(chǎng)啟動(dòng)。海螺水泥在05 年公開(kāi)增發(fā),募集資金總額為114.76 億元,并利用該筆資金積極發(fā)展西南、西北,重點(diǎn)包括湖南、四川、重慶、陜西、甘肅等地區(qū)。

4、2010 年,隨著國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的推進(jìn),預(yù)期基建投資仍會(huì)保持較高的增速。而房地產(chǎn)投資的回暖趨勢(shì),在明年國(guó)家相關(guān)信貸、購(gòu)房政策沒(méi)有大的改變之前,也會(huì)持續(xù),預(yù)期明年房地產(chǎn)投資會(huì)同比09 年有較大幅度增長(zhǎng)。在基建投資以及房地產(chǎn)投資的雙拉動(dòng)下,我們認(rèn)為我國(guó)水泥行業(yè)明年的需求仍將保持較高的增速。產(chǎn)能方面,在行業(yè)景氣的驅(qū)動(dòng)下, 08年與今年投資額一直居高不下,為此將給10 年造成較大的壓力。但根據(jù)目前的相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策,若未來(lái)3 年淘汰掉5 億噸全部落后產(chǎn)能可以得到有效貫徹實(shí)施,將可以在很大程度上緩解目前的產(chǎn)能壓力。綜合考慮10年的供需結(jié)構(gòu),我們認(rèn)為明年水泥行業(yè)將保持一個(gè)弱平衡態(tài)勢(shì)。而由于一般落后產(chǎn)能淘汰通常下半年的力度較大,為此,我們認(rèn)為明年下半年的行業(yè)供需情況會(huì)好于上半年供需情況。而從成本上來(lái)看,我們認(rèn)為煤炭?jī)r(jià)格明年會(huì)有一定幅度的上漲。但是,鑒于目前行業(yè)的集中度在逐步提高,隨著明年行業(yè)供需情況的改觀,水泥行業(yè)轉(zhuǎn)移成本的能力會(huì)有所增強(qiáng)。為此,盡管價(jià)格上漲在一定程度上可能會(huì)削弱行業(yè)的獲利能力,但是對(duì)行業(yè)的盈利能力不會(huì)有大的影響。而區(qū)域上,我們認(rèn)為隨著房地產(chǎn)投資的回暖,房地產(chǎn)投資占比較高的東部區(qū)域水泥企業(yè)將充分受益。

同時(shí),該區(qū)域明年新增產(chǎn)能壓力較小,為此行業(yè)景氣度有望得到提升。

而西部區(qū)域,雖然明年新增產(chǎn)能壓力較大,明年行業(yè)景氣度會(huì)有所削弱,但是在國(guó)家基建投資政策的大幅度傾向的情況下,行業(yè)仍會(huì)保持比較高的獲利水平。

5、公司目前為華東、華南最大的水泥生產(chǎn)商,明年?yáng)|部區(qū)域房地產(chǎn)投資的回暖,將帶動(dòng)行業(yè)的景氣度的大幅提供,海螺水泥作為個(gè)該區(qū)域的龍頭將會(huì)充分受益。而海螺水泥目前正積極進(jìn)軍的西部區(qū)域,在國(guó)家基建政策不變的情況下,雖然面臨產(chǎn)能擴(kuò)張過(guò)快的壓力景氣度將有所下滑,但是預(yù)期仍會(huì)保持比較高的盈利水平。綜合考慮,我們預(yù)計(jì)海螺水泥未來(lái)09年、10 年的每股收益分別可達(dá)1.98 元與2.4 元,給予“推薦”評(píng)級(jí)。