免费又黄又爽做受视频,日韩吃奶摸下AA片免费观看,人妻夜夜爽天天爽,国产午夜福利精品久久不卡

2009-12-30 09:23:44 來源:水泥人網(wǎng)

政策與需求致使2010年水泥股估值提升

歲末年終,我們對水泥股仍持積極態(tài)度,認為其估值仍有提升空間,尤其在供給面政策將逐漸明朗的背景下,估值回升的速度或將繼續(xù)加快。

觀點一:政策預期使水泥股比較優(yōu)勢明顯

水泥行業(yè)相對于其他原材料行業(yè)而言,雖然2010年現(xiàn)實產(chǎn)能投放壓力比較大,但供給面將在2010年以后大幅度做減法。一方面國家嚴控了產(chǎn)能的增速,從9月30日頒布國務院38號文以來,到目前為止尚未新批一條生產(chǎn)線。水泥作為國務院重點點名“過剩”的行業(yè),未來融資渠道在一行三會的指導意見下基本被堵死,就連融資方案較早提交的天山股份、華新水泥、塔牌集團等重點上市公司,都由于政策或將修改融資方案而推后,小企業(yè)的融資環(huán)境將更惡劣。

另一方面就是淘汰,淘汰是一個很大的產(chǎn)能減法措施。首先對于過去三年水泥行業(yè)的落后產(chǎn)能淘汰,根據(jù)公開的數(shù)字和2006年制定的淘汰計劃相比較,我們認為全國是符合預期的,但分區(qū)域來看,超預期和低于預期的省份皆有。比如廣東、河南、山東等區(qū)域淘汰就比較快,而西北則淘汰難度比較大。這次明確了未來三年徹底淘汰,類似以前“打擦邊球”做假的概率將大大減少。此次政策的制定機構級別最高———國務院,企業(yè)違背國務院精神承擔更大的違規(guī)犯法的成本。部分地區(qū)已經(jīng)執(zhí)行差別電價、淘汰補貼,今年年初的立窯企業(yè)取消增值稅退稅的政策也在執(zhí)行之中,在國務院精神和目前的經(jīng)濟環(huán)境下,我們的確期待更加詳細的細則出臺(包括獎懲明細),以給投資者更順暢的邏輯和更強的信心。

以上的邏輯如果成立,水泥行業(yè)供給面的優(yōu)勢非常明顯:2010年供給的凈增量將小于2009年,謹慎預期淘汰1億噸的話,則供給凈增量為1.6億噸,顯然這個數(shù)小于2009年供給凈增量。

觀點二:2010年需求仍將保持較快增長

最近大家對于需求的擔憂,尤其對于房地產(chǎn)投資的擔憂有所升溫,我們有幾個需要重點說明的地方。我們推薦水泥股第一邏輯在于上述供給面存在的比較優(yōu)勢,需求是第二層面的邏輯,尤其在很多原材料、投資品行業(yè)都與房地產(chǎn)、基建相關的背景下,機構配置水泥股仍是比較優(yōu)勢下的較優(yōu)選擇。今年下半年快速增長的房地產(chǎn)新開工面積,大部分將滯后到2010年上半年消費水泥,這塊需求是確定的。

基建投資也是部分投資者擔憂的,認為2010年基建投資增速要下降,這個結論我們認同,基建投入的資金量可能減少,但水泥用量會增加:因為基建帶來的水泥需求在2009年表現(xiàn)不夠充分,大的開工基建項目比如鐵路2009年基本沒有用水泥,如果按照3年修一條鐵路來計算的話,一般兩頭小,中間大。

對于2010年的需求,我們判斷11.5%~13.8%的需求增速,即大約在2億噸左右的增量。

對于需求的中長期判斷:城鎮(zhèn)化的提高將使中國水泥需求仍將保持向上的趨勢,而市場對于一線城市的房地產(chǎn)投資和新開工的擔憂,將可能被二、三、四線城市的房地產(chǎn)投資所抵充,而對于水泥而言,將在除一線城市以外的地方獲得房地產(chǎn)需求的支持。分區(qū)域而言:以新疆、甘肅、寧夏為代表的西北區(qū)域還將在投資政策的驅動下繼續(xù)保持較快增長速度,而且該等區(qū)域還將表現(xiàn)出受房地產(chǎn)影響比較小的特點,對房地產(chǎn)擔憂的投資者可以繼續(xù)重視西北。

觀點三:相對大盤估值提升的故事還未結束

以前水泥股上漲的邏輯在于估值提升,11月至今基本面基本沒有什么變化,甚至還要略差于持續(xù)漲價的9~10月份,但在政策的預期下,估值已經(jīng)得到部分反映,但我們認為反映得不夠充分。

未來供需不斷改善,要么等待政策細則的出臺直接驅動估值,或者及早進場、提前布局,我們認為現(xiàn)在布局獲得較大收益的概率更大。

就PE估值同比來看,目前時點按照2010年來看,大盤PE大約在20倍左右,主流水泥股目前在15倍左右,作為確定性相對比較強的水泥股,至少與大盤持平或者給予一定溢價才是比較合理估值,因此,我們認為全行業(yè)估值仍存在提升空間,重點關注海螺水泥、冀東水泥等東部景氣能上升的企業(yè)。而對于西北四家公司,明年同樣能在“以量補價”的利潤增長模式下保持較快增長速度,尤其新疆區(qū)域需求存在超預期的可能,也將享受來自需求層面的估值溢價。

歡迎掃描二維碼關注微信公眾號:cementren;本文僅代表作者觀點,不代表本站立場;投稿請聯(lián)系:offce@cementren.com,QQ:1229919202業(yè)務咨詢:18911461190