華泰證券認(rèn)為，葛洲壩（600068，收盤價(jià)12.07元）在穩(wěn)固原有的水利水電工程市場(chǎng)領(lǐng)域的同時(shí)，將建筑工程向公路、鐵路等多領(lǐng)域拓寬，并取得了良好成效。同時(shí)公司堅(jiān)持走“國(guó)際化”道路，未來在國(guó)內(nèi)基建投資增速逐步放緩后，建筑業(yè)務(wù)仍保持良好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。此外，公司水泥業(yè)務(wù)的產(chǎn)能正快速擴(kuò)張，民爆業(yè)務(wù)外延式擴(kuò)張也在繼續(xù)。在投資策略方面，華泰證券給予公司“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)位18元。

建筑工程業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展

公司在穩(wěn)固自己原有的水利水電工程市場(chǎng)領(lǐng)域的同時(shí)，提出了“大建安”的戰(zhàn)略規(guī)劃，將自己的建筑工程領(lǐng)域向公路、鐵路、房屋、港口碼等領(lǐng)域拓寬。

截至到今年三季度，公司建筑工程承包施工業(yè)務(wù)新簽合同額累計(jì)356.6億元，占年計(jì)劃新簽合同額300億元的118.87%，其中水利水電工程合同額為154.91億元，占比已從原先的60%下降至43%，非水利水電工程占比明顯提高。從公司今年每單承接業(yè)務(wù)量都在100億元以上，預(yù)計(jì)公司今年的訂單量有望突破450億元，相當(dāng)于公司去年建筑工程收入的2.9倍，充足的訂單預(yù)示著公司未來幾年建筑業(yè)務(wù)可持續(xù)發(fā)展動(dòng)力強(qiáng)勁。

同時(shí)公司一直堅(jiān)持走“國(guó)際化”道路，目前已在全球30多個(gè)國(guó)家和地區(qū)開展業(yè)務(wù)，去年國(guó)際工程訂單114.24億元，占當(dāng)年總訂單量的37.63%。今年前三季度，國(guó)際訂單為104.84億元，占新簽合同總額的29.39%。華泰證券認(rèn)為，公司經(jīng)過在國(guó)際市場(chǎng)的深耕，能夠在未來國(guó)內(nèi)基建投資增速逐步放緩后，建筑業(yè)務(wù)依然保持良好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

水泥業(yè)務(wù)產(chǎn)能快速擴(kuò)張

公司水泥廠是全國(guó)主要的特種水泥生產(chǎn)企業(yè)之一，也是我國(guó)水利水電工程的主要水泥供應(yīng)商之一。公司抓住國(guó)家淘汰落后產(chǎn)能的機(jī)會(huì)，大力發(fā)展普通水泥項(xiàng)目，今年內(nèi)共計(jì)年產(chǎn)能1100萬噸水泥生產(chǎn)線陸續(xù)投產(chǎn)，水泥總年產(chǎn)能躍升至1700萬噸，預(yù)計(jì)公司水泥產(chǎn)量的逐步釋放需要1年～2年的時(shí)間，能夠形成50億元的銷售規(guī)模。水泥產(chǎn)能的跳躍式提升預(yù)示著公司水泥收入和凈利潤(rùn)在未來兩年將實(shí)現(xiàn)跨越式增長(zhǎng)。

在民爆業(yè)務(wù)方面，去年公司炸藥產(chǎn)量達(dá)到17.5萬噸，在同行業(yè)位居國(guó)內(nèi)第二，公司表示目前在貴州等地的收購談判工作仍在繼續(xù)，準(zhǔn)備積極擴(kuò)充生產(chǎn)能力，繼續(xù)做大做強(qiáng)民爆產(chǎn)業(yè)。

在盈利預(yù)測(cè)方面，華泰證券預(yù)計(jì)公司在2009年~2011年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)12.18億元、17.19億元和21.70億元，全面攤薄的每股收益（未考慮權(quán)證行權(quán)的攤薄效應(yīng)）分別為0.57元、0.80元和1.01元。目前股價(jià)所對(duì)應(yīng)的PE分別為20.72倍、14.68倍和11.63倍，估值水平偏低，未能體現(xiàn)出公司多元化業(yè)務(wù)格局所帶來的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)性，華泰證券認(rèn)為公司2010年20倍～25倍的估值更為合理，合理價(jià)格區(qū)間為16元～20元，目標(biāo)價(jià)位18元，給予公司“買入”評(píng)級(jí)。