2009年三季報顯示,公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入8.1億元,同比下降8.99%;營業(yè)利潤、利潤總額和凈利潤分別為-1.26億元、-1.27億元和-9495萬元,虧損幅度進一步增大,虧損嚴重;歸屬于上市公司股東的凈利潤為-9481萬元,同比下降亦明顯;基本每股收益-0.25元。

公司現(xiàn)狀。公司自2008年一季度至今,單季營業(yè)利潤、利潤總額和凈利潤均持續(xù)為負(除2008年第四季度微薄盈利以外),虧損嚴重。營業(yè)收入下降,生產(chǎn)成本上升,盈利能力不強,2009年年內(nèi)扭虧希望不大。

持續(xù)虧損原因剖析。⑴毛利率驟降:07年公司毛利率在29%以上,08年為20%左右,而09年驟降到12%附近,特別是09年一季度,只有10.7%,導致公司盈利能力持續(xù)下降。⑵競爭激烈:福建的地貌特征是90%為山地,水泥產(chǎn)品的銷售受運輸、保質(zhì)期短等因素的影響,導致福建水泥市場相對封閉性強,產(chǎn)品外銷困難,需求增加小于新增產(chǎn)能,導致區(qū)域內(nèi)競爭激烈,利潤水平下降。⑶煤炭價格上漲,導致水泥生產(chǎn)成本上漲。⑷2009年1月16日公司新投產(chǎn)一條2500噸/日熟料生產(chǎn)線,對1#、2#立波爾窯的改造也在進行之中,正在改造和擴建的生產(chǎn)線不能完全釋放產(chǎn)能,導致不能良好的發(fā)揮出應有的效益。

未來展望。我們認為,從短期來看,公司2009年年內(nèi)扭虧希望不大。我國宏觀經(jīng)濟正在從金融風暴中穩(wěn)步回升,勢頭良好,但福建水泥市場競爭依舊激烈。從長期來看,公司在福建地區(qū)有較強的競爭力,有望在新增生產(chǎn)線有效釋放產(chǎn)能和改造落后產(chǎn)能降低生產(chǎn)成本的基礎(chǔ)上,進一步提高毛利率水平,公司在未來還是具備較強的競爭能力和較好的業(yè)績成長性。

盈利預測與評級:預計公司2009-2010年EPS分別為-0.23元和0.16元,對應昨日收盤價6.69元,2010年的動態(tài)市盈率為41倍,估值偏高,維持“中性”評級。