下游水泥需求旺盛三季報業(yè)績同比增長250.8%。三季度公司所在地區(qū)水泥需求旺盛為公司業(yè)績大幅增長創(chuàng)造了極有利條件，7-9月份公司實現(xiàn)營業(yè)收入18.44億元，同比增長15.4%，綜合毛利率提升到35.67%，同比提升13個百分點，實現(xiàn)凈利潤2.326億元，同比增長250.8%。

銷售毛利率35.67%為公司近7年來同期最好水平。三季度公司銷售毛利率35.67%，是2002年同期以來的最高值，比去年同期提高13個百分點，環(huán)比二季度提高15個百分點，我們認為主要由于7-9月份公司銷售區(qū)域水泥需求旺盛、水泥價格繼續(xù)攀升引起的，據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)跟蹤顯示，進入7月份長春、哈爾濱42.5水泥銷售價格比6月均提高20-30元/噸，同比漲幅超過10%以上。另外，相比去年同期，水泥主要成本煤炭成本大幅減輕也是毛利率提高的重要原因。

水泥產(chǎn)能適時投產(chǎn)為公司業(yè)績錦上添花。今年2月份公司位于雙陽和明城2條日產(chǎn)5000噸生產(chǎn)線順利投產(chǎn)后，近期哈水子公司旗下的日產(chǎn)4000噸生產(chǎn)線將投產(chǎn)，預(yù)計今年年底公司水泥產(chǎn)能將超過1300萬噸，產(chǎn)能擴張71.3%，借助于區(qū)域水泥較好的運行環(huán)境，生產(chǎn)線陸續(xù)投產(chǎn)為公司業(yè)績大幅增長提供充分條件。

三季度投資收益同比增長219.35%。公司采用權(quán)益法核算的持有東北證券(40.93,-1.07,-2.55%)和江海證券長期股權(quán)投資所確認的三季度投資收益6960萬元，同比增長219.35%，一方面受股市轉(zhuǎn)好證券行業(yè)景氣大幅提升，另一方面由于公司今年參與了江海證券的增資擴股，持股比例提升到了30.076%，持股比例提高增加了公司的投資收益。

盈利預(yù)測與投資建議。公司三季報業(yè)績增長符合我們預(yù)期，我們維持前期所做的盈利預(yù)測，預(yù)計09年和10年實現(xiàn)凈利潤7.38億元和9.28億元，每股收益分別為0.39元和0.47元，對應(yīng)8.38元市盈率為21倍和18倍，與行業(yè)平均市盈率相比具備估值優(yōu)勢，維持“增持”評級。

風(fēng)險提示。煤炭價格大幅上升；證券市場低迷等不利因素。

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