??? 政府加大基建投資的背景下,公司建工業(yè)務(wù)營收快速增長。得益于08年底政府實(shí)施的4萬億經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃,公司上半年新簽合同253億,同比增長15.8%,預(yù)計(jì)公司全年新簽訂單將達(dá)到400億,同比增長31.6%。據(jù)此測算,到今年年底公司未完成訂單將達(dá)697億元,相當(dāng)于公司08年建工業(yè)務(wù)預(yù)期營收的4.5倍。鑒于大量在手訂單,預(yù)計(jì)公司09年建工業(yè)務(wù)營業(yè)增速將達(dá)到40%,而10、11年亦有望維持在25%以上。
????水泥產(chǎn)能迅速擴(kuò)張,預(yù)計(jì)09年水泥銷售收入增長80%。09年以來,公司在興山、當(dāng)陽、宜城和嘉魚的四條生產(chǎn)線陸續(xù)投產(chǎn),新增水泥產(chǎn)能690萬噸,預(yù)計(jì)年底公司總水泥產(chǎn)能將達(dá)1649萬噸。09、10年是葛洲壩水泥產(chǎn)能釋放的高峰期,適逢基建投資拉動(dòng)下,湖北水泥需求亦有望保持16%和12%的高增速,盡管新增產(chǎn)能的產(chǎn)能利用率難以達(dá)到08年的水平,但對公司業(yè)績貢獻(xiàn)仍將較大,預(yù)計(jì)葛洲壩09、10年水泥銷售收入將同比增長75%和35%。
????基建投資拉動(dòng)民爆業(yè)務(wù)保持50%的快增速。公司近年來民爆業(yè)務(wù)營收增長率保持在30%以上,得益于未來兩年大量基建投資的需求,預(yù)計(jì)公司09、10年民爆業(yè)務(wù)營收增速將分別達(dá)到50%和40%。而由于炸藥的主要原材料硝酸銨價(jià)格大幅回落,預(yù)計(jì)09年公司民爆業(yè)務(wù)的毛利率因此大幅升至43.8%。
????預(yù)計(jì)公司09、10年EPS為0.74和0.88元,目標(biāo)價(jià)15元,買入評級。葛洲壩目前股價(jià)對應(yīng)09年的PE為16.1倍,明顯于建工龍頭企業(yè)平均的23.2倍,而3.2倍PB值亦低于行業(yè)平均的3.5倍,估值較具吸引力。考慮到公司未來兩年業(yè)績增長較為明確,我們認(rèn)為可給予其15元的目標(biāo)價(jià),對應(yīng)20.3倍PE,給予買入評級。

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