??? 東部局部地區(qū)水泥價格連續(xù)上調(diào)：繼8月底南京市P.O42.5水泥價格上調(diào)10元/噸后，今日再次上調(diào)30元/噸，散裝P.O42.5水泥價格達到280元/噸。同樣，廣東省水泥價格在7月底上調(diào)后近日再次上調(diào)20元/噸。而江西、天津、浙江省水泥價格都在8月底9月初進行了上調(diào)。據(jù)悉，繼8月底上海市上調(diào)水泥價格后，近期當?shù)仄髽I(yè)醞釀將再次上調(diào)20元/噸。從季節(jié)性來看，9月份，全國各地水泥都進入銷售旺季，水泥漲價符合我們此前的預期，但短期持續(xù)上調(diào)價格比我們預期的要好。此外，值得關(guān)注的是，本次調(diào)價幅度和頻率較大的是長三角區(qū)域，也是目前全國水泥產(chǎn)能過剩最嚴重的地區(qū)，意義不同一般。據(jù)我們了解，近期需求回升是水泥漲價的主要驅(qū)動力。由于今年7-8月份雨水較往常多，導致部分工程正常施工受到影響，雨季過后，工程加快進度帶動短期水泥需求持續(xù)好轉(zhuǎn)；部分重點工程開始進入水泥需求高峰期，像今年3月初動工的滬杭高鐵，前期進行路面施工，水泥需求較少，近期開始架設(shè)高架，灌注水泥使得水泥用量大增。

我們了解到，上海市幾家重點區(qū)域日水泥銷量已經(jīng)達到二季度的旺季水平，比7-8月份增長了20％左右。像廣東地區(qū)則部分受益于廣西輸入水泥量的減少。雖然地產(chǎn)復蘇存在一定分歧，我們對旺季水泥提價仍持樂觀態(tài)度。當前漲價只是拉開序幕，四季度連續(xù)上調(diào)的可能性仍然存在。

行業(yè)準入條件對控制供給偏利好：近日，政府部門發(fā)布了水泥行業(yè)準入條件征求意見稿，對新建水泥生產(chǎn)線作了諸多限制，我們詳細閱讀了該意見稿，認為對水泥行業(yè)新建生產(chǎn)線作了諸多限制，在當前情況下控制水泥的供給形成利好。

我們較為關(guān)注的是，目前在建及已經(jīng)審批過的項目的處理。該意見稿主要針對未審批的水泥項目，如果已經(jīng)審批但尚未開工的項目也能嚴格執(zhí)行該準入條件，那對行業(yè)的供給正面影響無疑是更大的。從今年水泥行業(yè)的固定資產(chǎn)投資來看，水泥新建產(chǎn)能已經(jīng)從東部地區(qū)往中西部地區(qū)蔓延。未來中西部地區(qū)將是產(chǎn)能投放壓力較大的區(qū)域。

投資策略：關(guān)注漲價的彈性：從當前水泥價格和煤炭價格來看，水泥盈利最低的仍然是長三角地區(qū)（參見附錄）?；趯λ募径韧舅鄬⒊掷m(xù)漲價的預期，我們維持水泥行業(yè)"領(lǐng)先大市-B"的投資評級。從投資標的來看，近期水泥調(diào)價受益最大的是海螺水泥（600585）和塔牌集團（002233），如果后續(xù)水泥價格持續(xù)上調(diào)，我們將調(diào)升其今年的盈利預測。從盈利彈性上看，海螺水泥最大，今年上半年公司的噸凈利潤不到30元/噸，站在2010年的角度看，海螺水泥（600585）是最為確定的各區(qū)域好于今年的水泥股，因此，我們建議投資首選海螺水泥。冀東水泥（000401）當前估值水平偏低，但公司明年的盈利可能會受到陜西、內(nèi)蒙等省份景氣度回落的一定影響。

西部水泥股當前的估值水平也有很好的投資機會，我們看好祁連山（600720）和賽馬實業(yè)（600449）。

從行業(yè)重組的角度看，太行水泥（600553）則受益于資產(chǎn)注入，盈利明顯增厚。