其一：對各省如何控制總量，有序發(fā)展，嚴控新建項目作了量化和非常具體的規(guī)定。
其二：投資新建水泥（熟料）生產(chǎn)線項目的企業(yè)，必須在內(nèi)地有從事水泥生產(chǎn)經(jīng)營三年以上的經(jīng)歷。
其三：投資水泥項目的業(yè)主，自有資本金的比例不得低于50%。
其四：經(jīng)省級工業(yè)主管部門公告后的核準項目一年內(nèi)未開工建設(shè)（完成總投資大于15%）或自開工建設(shè)后兩年內(nèi)未投產(chǎn)驗收的，其項目核準內(nèi)容自動作廢。
另外，新政策還對礦山使用年限、規(guī)模、能耗標準、環(huán)保、投產(chǎn)管理等方面做了規(guī)定。
評析：
新政策的可執(zhí)行性明顯增強。在中國水泥行業(yè)頒布此次《水泥行業(yè)準入條件》之前，主要政策是2006年發(fā)布的《水泥工業(yè)發(fā)展專項規(guī)劃》和《水泥工業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》。仔細對比發(fā)現(xiàn)，此次《水泥行業(yè)準入條件》針對性更強，主要為了控制新增產(chǎn)能，而且措施非常量化，對一些以前模糊的部分做了硬性規(guī)定，這在水泥工業(yè)政策性文件中非常少見。
供給增量將低增長
總量控制：明確表態(tài)未來產(chǎn)能必須處于低增長態(tài)勢。無論是“新型干法已經(jīng)高于70％的區(qū)域，每年新增水泥總量控制在上年的10%以內(nèi)”，還是“按照1000kg/人的標準等量淘汰后核準或者停止核準”，都明確表示未來水泥供給的增量將處于低增長狀態(tài)。
自有資本金比例不低于50％意義重大。國家對自有資本金進行約束，始于1996年。1996年包含在建材領(lǐng)域的水泥項目資本金比例為20%及以上；2004年，水泥項目自有資本金比例由20%及以上提高到35%及以上；而這次要將資本金比例進一步上調(diào)到50％以上。從數(shù)據(jù)來看，資本金比例上調(diào)，對于抑制水泥起到了一定作用，2004年資本金比例從20％上調(diào)到35％以后，再結(jié)合當(dāng)時的供需形勢，2005、2006年水泥行業(yè)的投資均保持了負增長（分別為－4.92%、－6.25%），效果還是比較明顯的（當(dāng)然，當(dāng)時的利潤預(yù)期是投資放緩更重要的原因）。
投資者行業(yè)經(jīng)歷的選擇：必須內(nèi)地有從事水泥生產(chǎn)經(jīng)營三年以上的經(jīng)歷。該項內(nèi)容主要是針對近年出現(xiàn)的部分區(qū)域涌現(xiàn)了一些行業(yè)外的投資者而設(shè)定，我們前期在全國進行調(diào)研的過程中就發(fā)現(xiàn)：今年的四川、山西、新疆、甘肅等當(dāng)期利潤或者預(yù)期利潤比較高的區(qū)域，都出現(xiàn)了非水泥行業(yè)的投資者。
該項政策主要有兩個好處：其一，提高了行業(yè)外資金到水泥行業(yè)進行建設(shè)投資的門檻，能緩解未來投資的壓力；其二，沒有水泥行業(yè)經(jīng)歷的投資者從事水泥行業(yè)投資，可能在生產(chǎn)線的統(tǒng)籌規(guī)劃上存在諸多缺陷，比如現(xiàn)在的浙江很多生產(chǎn)線瑕疵較多，就在于其時出現(xiàn)大批非水泥行業(yè)的投資者到水泥行業(yè)進行投資。
未及時開工或者完工的項目，其項目核準內(nèi)容自動作廢。目前很多省份都存在大量的已批未建、已開工但遲遲不能完工的生產(chǎn)線，這意味著這些一年內(nèi)未開工建設(shè)（完成總投資大于15%）或自開工建設(shè)后兩年內(nèi)未投產(chǎn)驗收的項目，都存在被清理的可能性，也將減輕未來供給面的壓力。
而對于新進入者而言，則意味著要做好更扎實的工作：比如1條5000t/d生產(chǎn)線要在2年之內(nèi)準備5億以上的資金安排；土地、礦山、環(huán)評都要嚴格符合驗收標準等等。――這也進一步提高了實力較弱的小企業(yè)進一步投資水泥行業(yè)的門檻。
影響：提升估值水平
我們判斷政策出臺后影響的是一年以后行業(yè)新增產(chǎn)能，也就是說，該項政策不會對2009～2010年行業(yè)新增產(chǎn)能和供求關(guān)系產(chǎn)生較大影響；但是這個政策是供給面面臨重要拐點的政策（2008年11月的4萬億政策是需求面拐點的政策），將把未來供給面壓力的減少反映到當(dāng)前估值上，對于水泥股起到的是估值提升的作用。
除了政策層面，基本面在持續(xù)好轉(zhuǎn)：珠三角水泥企業(yè)繼7月底第一次提價后，9月初重點企業(yè)又實施了第二次提價；海螺水泥(600585,股吧)也在湖南等區(qū)域有所提價。對于后續(xù)提價的持續(xù)性，我們?nèi)哉J為，目前才是未來四個月這些區(qū)域提價的開始階段，從接下來的供求關(guān)系、企業(yè)目前的低庫存水平、行業(yè)的盈利狀況等因素來看，后續(xù)存在提價的可能性。
基于政策面的利好正在逐漸明朗，以及基本面未來幾個月能持續(xù)好轉(zhuǎn)，我們繼續(xù)建議投資者增持水泥行業(yè)。
重點推薦長三角、珠三角、環(huán)渤海等區(qū)域，對應(yīng)的重點公司包括海螺水泥、冀東水泥(000401,股吧)、塔牌集團(002233,股吧)等企業(yè)。對短期業(yè)績超預(yù)期感興趣的投資者，可以關(guān)注三季度西北四家水泥公司繼續(xù)超預(yù)期高增長帶來的短期交易性機會。
