??? 事件：9月5日葛洲壩(600068,股吧)公告，公司中標(biāo)新建武漢至孝感城際鐵路22.82億元施工合同；在之此前，公司剛披露嘉魚和宜城兩條共計(jì)年產(chǎn)400萬(wàn)噸水泥生產(chǎn)線已如期投產(chǎn)，水泥產(chǎn)能躋身全國(guó)十強(qiáng)；另根據(jù)ENR（《工程新聞?dòng)涗洝罚?009年度“全球最大225家國(guó)際承包商”評(píng)選結(jié)果，公司排名全球99位，首次進(jìn)入全球國(guó)際承包商100強(qiáng)行列。

??? 打開鐵路基建市場(chǎng)空間

公司繼2008年9月以聯(lián)合體形式中標(biāo)漢宜鐵路HYZQ-6標(biāo)段后，首次以獨(dú)立承包人身份中標(biāo)湖北第一條開建的城際鐵路——武漢—孝感城際鐵路HXSG-2標(biāo)段，標(biāo)志著公司在鐵路市場(chǎng)拓展方面已經(jīng)成功打開業(yè)務(wù)空間，也意味著公司大建筑戰(zhàn)略格局的構(gòu)建日漸深化。

我們之所以看重該合同中標(biāo)對(duì)于公司開拓非水電市場(chǎng)的積極意義，原因在于：

首先，鐵路工程施工是公司進(jìn)軍非水電業(yè)務(wù)的最重要方面，而鐵路基建的大額單體合同對(duì)于中等經(jīng)營(yíng)規(guī)模的公司業(yè)務(wù)承接而言拉動(dòng)左右明顯；

其次，中標(biāo)武漢—孝感城際鐵路意味著主管部門對(duì)公司前期漢宜高鐵施工成效和業(yè)務(wù)能力的肯定；

再者，以聯(lián)合體形式承包轉(zhuǎn)為獨(dú)立承建，表明公司對(duì)于鐵路施工技術(shù)的掌握備受認(rèn)可，已由鐵路建設(shè)的初學(xué)者逐步升格為生力軍，看好公司持續(xù)獲得鐵路施工合同的前景；

最后，這也表明公司由一家綜合型的能源建設(shè)企業(yè)向能源與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的雙棲模式轉(zhuǎn)變已經(jīng)成功。

展望未來，我們認(rèn)為憑借在建項(xiàng)目所不斷積累的技術(shù)能力和品牌實(shí)力，再加上央企建筑市場(chǎng)拓展的眾多優(yōu)勢(shì)，公司在鐵路基建市場(chǎng)的拓展從立足湖北實(shí)現(xiàn)向全國(guó)的跨越值得期待。

水泥業(yè)務(wù)迎來爆發(fā)性增長(zhǎng)

葛洲壩各控股97%的嘉魚日產(chǎn)4800噸和宜城4800噸水泥熟料生產(chǎn)線于9月1日正式投產(chǎn)，至此公司年產(chǎn)水泥產(chǎn)能達(dá)到1600萬(wàn)噸，躋身全國(guó)十強(qiáng)。兩條生產(chǎn)線的工程投資分別為7.3億元和6億元，建設(shè)工期僅為10個(gè)月，可年消化咸寧、宜城及周邊地區(qū)粉煤灰、爐渣、硫石膏等廢棄物近80萬(wàn)噸。2007年以來，在做大水泥板塊的發(fā)展思路下公司在荊門、當(dāng)陽(yáng)、興山、宜城、嘉魚、老河口等地投資建設(shè)了6條水泥生產(chǎn)線，目前，除老河口外，其余5條生產(chǎn)線已全部順利建成投產(chǎn)。

水泥新建線陸續(xù)投產(chǎn)，預(yù)示著公司水泥業(yè)務(wù)在產(chǎn)能釋放和盈利提升的基礎(chǔ)上進(jìn)入業(yè)績(jī)爆發(fā)性增長(zhǎng)期。公司上半年水泥業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入9.6億元，同比增長(zhǎng)106.87%，根據(jù)水泥業(yè)務(wù)2.08%的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率計(jì)算得出營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為1987.44萬(wàn)元，再加上增值稅即征即退的5508.69萬(wàn)元，扣除所得稅后水泥板塊凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)約為6500萬(wàn)元，相比2008年全年約2750萬(wàn)元的盈利已實(shí)現(xiàn)翻倍?？紤]到興山和當(dāng)陽(yáng)項(xiàng)目今年3月末投產(chǎn)對(duì)上半年的貢獻(xiàn)未能充分顯現(xiàn)、宜城和嘉魚項(xiàng)目預(yù)計(jì)8月份點(diǎn)火投產(chǎn)帶來的銷量和盈利能力提升、以及進(jìn)入3季度后水泥迎來銷售旺季等綜合因素，我們按照目標(biāo)產(chǎn)量1000萬(wàn)噸、噸凈利17元計(jì)算，較大幅度上調(diào)水泥業(yè)務(wù)09年盈利預(yù)測(cè)至1.7億元。

躋身國(guó)際承包商百?gòu)?qiáng)

美國(guó)《工程新聞?dòng)涗洝罚‥NR）2009年度“全球最大225家國(guó)際承包商”評(píng)選結(jié)果近日揭曉，葛洲壩排名全球第99位，首次進(jìn)入全球國(guó)際承包商前100強(qiáng)行列。

公司海外業(yè)務(wù)拓展從2006年開始逐漸顯現(xiàn)成效，2007和2008年海外業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)了同比127.79%和185.13%的高速增長(zhǎng)，我們預(yù)測(cè)公司2009年海外業(yè)務(wù)收入仍將保持100%以上的增速，這意味著公司在2010年全球最大225家國(guó)際承包商的排名中仍將繼續(xù)快速提升。

我們注意到，一方面自2008年以來，公司陸續(xù)在全球18個(gè)國(guó)家或地區(qū)新設(shè)地區(qū)分公司或代表處，全球業(yè)務(wù)布局進(jìn)一步完善；另一方面，公司的海外業(yè)務(wù)承接也由傳統(tǒng)偏向水利水電施工逐步涵蓋更多業(yè)務(wù)方面，如房建、公路和橋梁等，公司大力開拓非水電業(yè)務(wù)的市場(chǎng)開發(fā)戰(zhàn)略也在海外得以貫徹。

憑借公司已建立的和正在形成的品牌信譽(yù)，在國(guó)家加大“走出去”戰(zhàn)略和鼓勵(lì)出口等諸多信貸政策支持下，充分運(yùn)用公司作為央企的良好資源優(yōu)勢(shì)，公司在2009年的海外市場(chǎng)或有令人驚喜的斬獲。

綜合考慮，我們預(yù)計(jì)公司2009-2011年的收入分別為269.08億元、367.91億元和468.16億元，凈利潤(rùn)分別為13.09億元、17.83億元和22.07億元；按現(xiàn)行股本計(jì)算的每股收益分別為0.7857元、1.0707元和1.3249元。若考慮配股因素，按照10配3方案，配股完成后的2009-2011年攤薄每股收益分別為0.6045元、0.8234元和1.0192元。未來我們可能根據(jù)新簽合同情況上調(diào)公司2010年和2011年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)。采用分部估值法，再考慮公司持有的可供出售和未上市金融公司股權(quán)，公司合理價(jià)值應(yīng)為18元（已考慮配股因素）。由于配股價(jià)格相比市價(jià)折讓較大，按照目前股價(jià)買入后再參與配股可以較大程度上降低持有成本，故維持“買入”評(píng)級(jí)。

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