??? 8月20日，盡管距海螺水泥[44.45 6.16%]中報的發(fā)布時間還有近12個小時，但各大券商的研究報告已紛紛出爐。20日下午3點，記者發(fā)現(xiàn)已經(jīng)有多達15家券商的研究報告可供下載。

??? 雖然眾多券商研究員的口徑都是清一色的增持建議，但海螺水泥的中報還是引發(fā)了一些不同的聲音?！白疃嘀荒苷f差強人意?？紤]到四季度淡季的影響，我估計海螺水泥今年業(yè)績會達到1.5元/股，按照目前的股價，對應的市盈率就是28倍，相對于整個大盤或者水泥股板塊來說還是有點偏貴。當然如果做長期投資就另當別論了?！鄙虾Ｒ晃婚L期跟蹤水泥板塊的券商業(yè)內人士對記者表示。

??? “成長性”的煩惱

??? 海螺水泥2009年中報顯示，公司上半年實現(xiàn)營收112.36億元，同比增長10.18%；其中歸屬于上市公司股東的凈利潤為12.74億元，同比下降2.33%。最終實現(xiàn)每股收益0.73元。

??? 盡管盈利金額龐大，但就成長性而言，海螺水泥的確沒有值得夸耀之處。

??? 記者對比已發(fā)布中報或中期預告的13家非ST水泥制造類上市公司后發(fā)現(xiàn)，上述公司中，有8家公司中期歸屬于上市公司股東的凈利潤取得了100%左右的高速增長。其中增幅最大的為祁連山[12.57 5.19%]，其中報顯示公司上半年凈利潤同比增幅高達352.68%。

??? 上述13家公司中，該項指標出現(xiàn)下降或為負值的僅4家，其中巢東股份[8.09 3.72%]、福建水泥[6.68 1.06%]業(yè)績預虧，同比出現(xiàn)下降的則分別為塔牌集團[14.35 3.39%]和海螺水泥。

??? 海螺水泥市場份額主要集中在東部地區(qū)被認為是拖累公司整體盈利增長的“元兇”。記者發(fā)現(xiàn)，今年上半年海螺水泥在東部地區(qū)的銷售金額達到104.06億元，占其全部銷售額的42.98%。

??? 不幸的是，“屬于公司主要市場的華東地區(qū)水泥價格表現(xiàn)疲軟。從公司主要市場區(qū)域水泥價格表現(xiàn)來看，華東地區(qū)(不包括安徽)水泥價格表現(xiàn)最差。”海通證券[14.81 1.09%]水泥行業(yè)分析師江孔亮在其分析報告中認為。

??? 江孔亮在報告中認為，“華東地區(qū)水泥價格的疲軟主要原因在于區(qū)域供給嚴重過剩，特別是浙江地區(qū)過剩情況最嚴重?！贝送猓枨笠膊徽?，“上半年華東地區(qū)水泥產量增長率為4.9%，遠低于全國14%的平均增速。嚴峻的供需形勢給水泥價格上漲帶來較大的壓力。”

??? 對此，海螺水泥董秘章明靜也并不諱言?！皷|部地區(qū)的固定資產投資增幅明顯落后于中西部，長三角地區(qū)甚至是負增長，這對公司的業(yè)績增長有一定的不利影響?！?/P>

??? 盡管如此，章明靜對記者的橫向比較并不認同?！拔矣X得比較要放在一個比較長的時間里，不能僅僅看一個季度或半年的增長情況。另外也不能只看業(yè)績的增長，還要看財務狀況是不是穩(wěn)健以及公司的運行質量，實際上我們多年來一直在比較穩(wěn)健地發(fā)展?！?/P>

??? 西部之惑

??? 在急劇惡化的市場環(huán)境下，海螺水泥實際上已經(jīng)作出了積極反應。

??? 記者發(fā)現(xiàn)，海螺水泥上半年在西部(主要是四川及重慶市場)的銷售額已經(jīng)達到2.34億元，雖然這一金額僅占其當期全部銷售額的2.10%，但相對于去年同期已經(jīng)增長迅速。實際上，截至2008年上半年，海螺水泥在整個西部地區(qū)的銷售額還為0。

??? 海螺水泥的西部之路才剛剛開始。中報顯示，海螺水泥總計44項募集資金或非募集資金投資項目中，有6項是在西部，投資總額達到8.99億元，占到其當期全部投資額的36%。

??? 然而在海螺水泥快馬加鞭的同時，因為災區(qū)重建、西部開發(fā)、四萬億投資等多重利好包圍的四川水泥市場，此時卻在經(jīng)歷著悄然的變化。

??? “四川水泥價格跌下來了，這個人人都知道?！彼拇ɡú募瘓F有限公司(下稱“利森集團”)總經(jīng)理王國成在電話中告訴記者。在所有的水泥企業(yè)中，利森集團無疑是最“緊貼災區(qū)”的，該集團旗下什邡分公司是什邡當?shù)刈畲蟮乃嗥髽I(yè)。

??? “災區(qū)的水泥現(xiàn)在已不緊缺了，價格現(xiàn)在連400元每噸都不到了?！蓖鯂上蛴浾咄嘎?。而據(jù)本報記者了解，就在4個月之前，什邡當?shù)氐乃噙€供不應求，價格也高達500多元每噸。短短半年之后，不僅供不應求的局面不復存在，水泥價格的跌幅也高達20%。

??? 盡管如此，身處四川當?shù)氐睦?，仍然計劃未?年在川黔兩省投資40億元，建設1200萬噸左右的水泥產能。

??? 與當?shù)仄髽I(yè)一樣，省外的各大水泥巨頭也紛紛前往西部市場淘金，身為東部霸主的海螺水泥在西部的投資無疑也備受矚目。

??? 6月中旬，中國水泥協(xié)會會長雷前治、秘書長孔祥忠曾受兩大部委委托，專程前往四川，調研四川水泥行業(yè)整體情況以及面臨的問題，而“產能過?！闭呛杖坏闹黝}。

??? 根據(jù)四川水泥協(xié)會的統(tǒng)計，2008年四川水泥實際需求量為7500萬噸，而當時本地產量已經(jīng)達到6064萬噸。該統(tǒng)計認為，隨著2009年新建項目的陸續(xù)投產，四川本地水泥產能將開始爆發(fā)。

實際上，今年上半年四川新投產的12條水泥生產線已經(jīng)形成1240萬噸新產能。預計今年全年還將投產的生產線有48條，將新增產能5150萬??? 噸。

如果不考慮逐步淘汰的落后產能，2009年四川水泥產能將達到12454萬噸。加上此前各家水泥企業(yè)的報批計劃，到2010年，四川還將新投??? 產24條水泥生產線，新增產能3600萬噸。

??? 即便如此，章明靜并未對海螺在西部的未來感到擔心?！拔蚁嘈琶總€公司的投資都是經(jīng)過慎重考慮的，當然我們不評價別人的投資，但是海螺的每項投資都是經(jīng)過慎重考慮和嚴格論證的。”章明靜告訴本報記者。

??? “實際上東部在產業(yè)結構調整之前盈利狀況也很好，在產能結構調整的過程中，落后產能在淘汰，新的產能在增加，在大小、新老企業(yè)共存的情況下，出現(xiàn)類似產能過剩的情況，是很正常的?！闭旅黛o指出，“市場天天在變化，但好的企業(yè)是永恒的，我們對未來很樂觀?！?/P>