??? 日前，葛洲壩(600068,股吧)（600068）披露了中期業(yè)績。上半年除高速公路業(yè)務(wù)外，公司各主要業(yè)務(wù)均保持了良好的增長勢頭，顯示多元化經(jīng)營模式已初顯成效。展望未來，分析人士指出，公司作為國內(nèi)大型水利建設(shè)的雙寡頭之一，將充分享受國內(nèi)水利建設(shè)投資盛宴，長期前景值得看好。

??? 業(yè)務(wù)收入快速增長

葛洲壩上半年各主要業(yè)務(wù)板塊均表現(xiàn)良好。中報顯示，公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入117.63億元，比上年同期增長40.4%。其中，水泥銷售、建筑施工和民用爆破受益于國家基建投資拉動，分別同比增長106.9%、36.9%和49.5%，是公司收入增長的主要來源。受取消政府還貸二級公路收費的影響，上半年高速公路業(yè)務(wù)收入同比小幅下降4.8%。另外，業(yè)務(wù)占比較小的水力發(fā)電增長了40.6%，其它業(yè)務(wù)增長115.3%，房地產(chǎn)銷售收入同比下降44.3%。

相比之下，公司水泥業(yè)務(wù)增長顯著，申銀萬國分析師認(rèn)為，這也正是葛洲壩上半年業(yè)績大幅提升的核心驅(qū)動力所在，而下半年水泥產(chǎn)能仍將繼續(xù)快速釋放，將對公司業(yè)績形成正面拉動。公司所生產(chǎn)的特種水泥廣泛應(yīng)用于水利水電工程、公路橋梁和石油鉆探等領(lǐng)域。上半年，公司積極抓住政府加大基建投資力度的機遇，加快了水泥新線的建設(shè)步伐，確保建成的項目投入運行，截至2009年中期，公司的實際水泥產(chǎn)能已經(jīng)達到1160萬噸，并計劃在今年年末增加至2000萬噸的規(guī)模。

與此同時，水泥業(yè)務(wù)的毛利率也要高于建筑施工主業(yè)，有利于提升綜合毛利水平。不過公司中報卻顯示，上半年綜合毛利率為13.2%，同比下降0.4個百分點。中金公司報告對此指出，這主要源于公司上半年承建了較多的公路等低毛利項目，導(dǎo)致業(yè)務(wù)比重最大的工程施工業(yè)務(wù)毛利率有所下降，拉低了整體毛利水平。

總的來看，得益于水泥、民爆和水力發(fā)電業(yè)務(wù)收入、毛利的共同提升，以及出售部分長江電力(600900,股吧)原始股權(quán)的收益，公司上半年凈利潤還是同比大幅增長了58.6%，達到5.93億元，要略高于此前市場的一致預(yù)期。

訂單保業(yè)績 新項目謀長遠(yuǎn)

中金公司認(rèn)為，目前公司訂單飽滿且增勢良好，未來兩年收入增長的確定性強。今年上半年，公司建筑施工業(yè)務(wù)新簽合同252.85億元，占全年簽約計劃300億元的84.2%，同比增長15.9%，其中：新簽約國內(nèi)項目223.35億元，占國內(nèi)簽約年計劃200億元的111.6%，同比增長85.7%。從結(jié)構(gòu)上看，公司非水電新簽合同額占新簽總合同額的59.1%，在高速公路、風(fēng)電塔筒制造、風(fēng)電場基礎(chǔ)工程、電網(wǎng)建設(shè)工程、房建工程、市政、環(huán)保等方面中標(biāo)簽約了大量項目，“大建安”格局不斷推進。

另外，公司上半年還有部分項目建成投產(chǎn)，有望成為未來新的增長點。其中：高速公路上，公司投資興建的大廣北高速公路投入運營，比計劃工期提前16個月，是公司第二個BOT公路項目；水泥項目上，上半年興山日產(chǎn)2500噸水泥熟料生產(chǎn)線和當(dāng)陽日產(chǎn)5000噸水泥熟料生產(chǎn)線點火投產(chǎn)，截至目前公司水泥年產(chǎn)能達到1160萬噸。預(yù)計年底，宜城和嘉魚的水泥新線也有望點火投產(chǎn)；水電項目上，湖北恩施魚泉水電站通過了2號機組啟動驗收，湖北恩施云龍河水電站完成1號機組啟動驗收，已正式投產(chǎn)發(fā)電。

充足的合同儲備，以及投資項目不斷建成投產(chǎn)，為公司的可持續(xù)發(fā)展奠定了堅實的基礎(chǔ)，未來收入增長確定性較強。

在公司業(yè)績公布之后，主要研究機構(gòu)紛紛給予了關(guān)注，綜合來看，機構(gòu)對公司的長期成長前景多持樂觀態(tài)度。其中，申銀萬國認(rèn)為，作為國內(nèi)大型水利水電建設(shè)雙寡頭之一，葛洲壩將充分享受國內(nèi)水利建設(shè)投資盛宴，訂單儲備充足，水電施工業(yè)務(wù)未來增長確定；民爆業(yè)務(wù)存在超預(yù)期的可能；水泥業(yè)務(wù)仍有望保持高增長，多元化經(jīng)營進入收獲期。預(yù)計公司2009年和2010年EPS分別為0.72元和0.84元，維持“增持”評級，上調(diào)目標(biāo)價至15元。銀河證券預(yù)計公司2009年-2011年每股收益可分別達到0.77元、1.00元、1.22元，并維持對公司“推薦”的投資評級。中金公司報告認(rèn)為，公司2009年和2010年的每股收益可達到0.70元和0.86元，當(dāng)前股價對應(yīng)的2009年和2010年市盈率為18.1和14.7倍，看好公司的長期發(fā)展前景，維持“審慎推薦”投資評級。