??? 業(yè)績基本符合預(yù)期:公司09 年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入117.6 億元,同比增長40.4%,實現(xiàn)凈利潤5.9 億,同比增長58.6%,折合每股收益0.356 元,基本符合預(yù)期。

水泥業(yè)務(wù)規(guī)模的快速增長是業(yè)績大幅上升的核心驅(qū)動力,下半年水泥產(chǎn)能仍將快速增長:營業(yè)收入大幅增長的原因主要是水泥產(chǎn)能快速擴張,相關(guān)銷售收入同比增長71%。截止2009 年中期,公司的實際水泥產(chǎn)能已達(dá)到1160 萬噸,計劃于2009 年年末達(dá)到2000 萬噸。

配股投資高速公路BOT 項目獲批,降低財務(wù)費用,并提供新的利潤增長點:高速公路運營以1%的收入創(chuàng)造了5%的毛利,8 月10 日,公司公告稱10 配3方案獲得證監(jiān)會審核通過,融資成功將大幅改善公司現(xiàn)金流緊張的狀況,降低財務(wù)費用,并創(chuàng)造新的利潤增長點。

水利工程在手訂單足夠支撐未來4 年收入增長:水利工程建設(shè)行業(yè)投資加速,公司作為大型水利工程壟斷寡頭之一,充分享受行業(yè)景氣,截至09 年2 季度末,公司在手訂單接近900 億,訂單充足率(在手訂單/08 年收入)高達(dá)4.6。

維持“增持”評級,上調(diào)目標(biāo)價至15 元:公司作為國內(nèi)大型水利建設(shè)雙寡頭之一,充分享受國內(nèi)水利建設(shè)投資盛宴,訂單儲備充足,水電施工業(yè)務(wù)未來增長確定。民爆業(yè)務(wù)存在超預(yù)期的可能性;水泥業(yè)務(wù)在09 年仍有望保持高增長,多元化經(jīng)營進(jìn)入收獲期。預(yù)計公司09、10 年EPS 為0.72 元0.84 元,維持“增持”評級,上調(diào)目標(biāo)價至15 元。申銀萬國證券股份有限公司